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古交吧-长江宏观:失业担忧加重

发表时间:2022-11-26 21:02:55  来源:古交吧  浏览:次   【】【】【
作者:于博 刘承昊  10月就业遭遇结构性冲击。从用工情况来看,制造业、建筑业、服务业PMI从业人员指数均走弱,反映企业用工需求偏弱。而从失业率来看,尽管10月全国城镇调查失业率环比持平,但31大城市城镇调查失业率续升至6%,外来户籍人口失业问题恶化。月度数据反映疫情蔓延对于人口密集地区及线下场景就业的(古交吧www.gujiaoba.com)结构性冲击。  11月疫情影响范围扩大,失业担忧进一步蔓延。我们在前期报告中曾指出,百度“失业”关键词搜索指数是央行调查问卷中当前就业感受指数的(古交吧www.gujiaoba.com)高频映射。10月中旬以来,百度“失业”关键词搜索指数环比逐周走强,且绝对水平高于近6年同期。这反映出,居民对失业的(古交吧www.gujiaoba.com)担忧进一步加重。究其原因,或主要缘于疫情及防控政策对于经济活跃度的(古交吧www.gujiaoba.com)影响。而伴随涉疫地级市GDP占比自10月中旬的(古交吧www.gujiaoba.com)70%攀升至11月中旬的(古交吧www.gujiaoba.com)95%以上,失业担忧也随之加重。  此类担忧极易扰动收入预期,恐引发居民支出进一步收缩。就业连接着收入,收入连接着支出。从历史经验来看,伴随就业预期不确定性增强,收入预期将同步转弱。而收入转弱将使得居民支出意愿下降,进一步压低自身的(古交吧www.gujiaoba.com)支出水平,转而增加预防性需求。立足当下,四季度经济内生需求本已偏弱,而预期转弱或将进一步带动需求转弱,增加经济失速风险。政策仍需积极发力,方能巩固增长韧性。  高频观察:线下消费再承压  总结与展望:11月第3周,供需双弱特征依旧明显,高频景气并未显著好转。就上周数据来看:1)11月前20天地产销量降幅扩大,11月前20天乘用车零售增速由正转负,线下消费边际走弱;2)日耗同比增速回落,工业生产强度震荡;3)海外同时定价联储加息放缓和需求走弱,大宗价格周内震荡,国内供需双弱,工业品价格涨跌不一;4)库存去补各半,螺纹去库放缓。  疫情仍在蔓延,上周7天内涉疫地级市GDP占比超95%。虽然政策边际优化,但线下消费受冲击的(古交吧www.gujiaoba.com)现象依旧明显。上周,“长江&;;脉策”10城加权平均商圈人流环比回落3.1%,同比降幅扩大至19.5%。即便是社会面疫情较少的(古交吧www.gujiaoba.com)上海、杭州,上周商圈人流指数环比分别回落3.8%、2.8%,同比降幅分别扩大到21.5%、30.5%。  需求:持续转弱。【地产】11月前20天,30城地产销量同比降幅扩大。【乘用车】11月前20天,乘用车零售销量增速转负。【商贸文旅】跨地区人员流动强度边际回升,商圈客流、电影票房降幅扩大。 。  生产:大多走弱。【下游】上周乘用车半钢胎开工率持续回升。【中游】上周沿海电厂日耗同比增速回落,水电出力仍弱。上周钢铁高炉开工率续降,钢材产量增速续降。玻璃产量环比走平。水泥粉磨开工率续降。上周江浙织机负荷率续降。  价格:外热内冷。【海外大宗】市场博弈联储转向与经济衰退,大宗美元持续震荡。【国内生资】上周动力煤、焦煤价格续降。钢价续升,上周水泥价格续升、玻璃价格续降。PTA产业链产品价格大多回落。锂电材料续升,光伏组件价格走平。  库存:去补各半。【下游】上周十大城市地产库销比高位续升。【中游】上周钢材库存去化放缓,水泥库容比反弹,玻璃库存回补。涤纶POY库存天数续升。【上游】动力煤、炼焦煤港口累库。LME铜库存反弹,LME铝库存续降,全美商业原油库存回落。  下游行业  地产:11月前两旬地产销量降幅扩大,库销比续升。11月前两旬,30城地产销量同比降幅再度扩大,各线级城市地产销量降幅均在下滑。地产销售依旧保持弱势,主要缘于居民收入增长放缓、散发疫情影响线下活动。销售持续偏弱使得库存去化进程受阻,上周十大城市商品房库销比高位续升。土地市场方面,伴随集中供地逐步结束,土地成交同比增速回落,且底价成交现象增多,反映土地市场依旧冷清。  (向右滑动查看更多,PC端用户请在浏览器中滑动阅读)  乘用车:11月前两旬批零销量增速转负,生产回升。11月前20天,乘用车批发、零售销量同比增速双双转负。乘用车销量增速下滑的(古交吧www.gujiaoba.com)原因可能有三:一是散发疫情影响线下销售,二是新能源车购置税政策延后可能使得购车需求延后;三是居民收入增长边际放缓。而从生产端来看,伴随防控政策边际优化,上周半钢胎开工率回升至历年同期平均水平。而从库存来看,10月经销商库存系数续升,高于近3年同期,反映渠道去库压力边际增大。  (向右滑动查看更多,PC端用户请在浏览器中滑动阅读)  商贸文旅:人员流动仍受限制,线下消费持续转弱。疫情持续蔓延,上周报告本土病例的(古交吧www.gujiaoba.com) 地级市占全国GDP的(古交吧www.gujiaoba.com)比重再度扩大至97.3%。 优化20条落地后,虽然市内交通和跨地区人员流动边际改善,但同比降幅依旧显著。 就线下消费而言,疫情冲击的(古交吧www.gujiaoba.com)影响持续显现,上周“长江&;;;;;脉策”10城商圈客流同比降幅扩大,电影票房同比降幅同 步扩大。  中游行业  电力:沿海电厂日耗同比增速回落,指向生产仍偏弱。上周发电端发力仍旧偏弱。水电方面,上游来水仍旧偏枯,使得水电发力持平在低位。火电方面,上周沿海八省电厂耗煤虽然环比走强,但主要缘于气温走低带动取暖用电需求回升,同比维度日耗增速再度回落,反映工业生产强度仍偏弱。  钢铁:预期支撑价格回升,再度演绎强预期与弱现实。优化防疫20条政策的(古交吧www.gujiaoba.com)利好仍在释放,助推钢市需求预期转好,带动上周铁矿及主要钢材品种价格走强。但从表观需求来看,当前钢材实际需求仍偏弱,强预期、弱现实的(古交吧www.gujiaoba.com)格局未有明显改变。但在钢价走高的(古交吧www.gujiaoba.com)助推下,钢厂盈利水平边际改善。但钢厂生产意愿并未明显转强,主要缘于原材料价格追涨速度较快,或再度挫伤盈利。  水泥:供需双弱显露淡季特征,库容比边际反弹。伴随天气转冷,全国水泥供需逐步步入淡季,上周水泥出货率、粉磨开工率双双续降。同时,受到疫情影响,下游建筑施工强度普遍不强,导致水泥库容比高位略升,去化压力有增无减。就价格而言,全国水泥价格主要受到西南地区价格上涨带动。上周西南地区水泥供需双双转弱,但库容比回落明显,反映当地供给收缩更为明显,推动价格边际走强。  玻璃:减产暂时停步,降价促销带动库存去化。从供给端来看,浮法玻璃主动减产告一段落,产量连续两周持平。部分地区厂商开始降价促销,降价虽然进一步压低盈利水平,但使得表观消费量维持在产量以上,促进库存加速去化。玻璃库存去化,反映地产施工强度或在低位回升。但未来天气转冷对施工影响仍大,玻璃需求持续转好的(古交吧www.gujiaoba.com)概率较低。  化工:订单偏弱拖累生产,价格与需求螺旋式下滑。上周江浙织机产销率低位震荡,反映下游纺服订单强度偏弱、冬季订单或所剩无几。需求偏弱导致生产续降,上周江浙织机开工率延续下滑趋势。供需双弱使得化纤产业链中下游价格产品大幅回落。下游采购观望情绪浓厚,导致产成品库存因持续堆高,而价格持续走低,企业库存去化压力进一步增大。  新能源:光伏组件价格持平,锂电材料价格续升。光伏方面,在工信部文件指引之下,上游硅料价格涨幅趋缓,价格保持平稳。硅料价格走平使得全产业链产品价格保持平稳。锂电材料方面,今明两年锂电项目建设投产预期较强,支撑锂电原材料需求预期,持续推动锂电材料价格走强。  上游及交运  煤炭:需求走弱抑制价格上涨,港口库存持续堆积。动力煤方面,尽管全国气温逐步走低带动火电日耗走强,但从同比来看需求增速仍在较低水平。伴随大秦线煤炭拉运转好,前期供给偏紧的(古交吧www.gujiaoba.com)问题逐步缓解。秦皇岛港口库存逐渐积累,反映下游煤炭采购采购意愿同样较低。焦煤方面,钢铁生产强度持续偏弱,近期疫情防控政策边际优化一度催动需求预期回升,但钢厂生产意愿仍低,焦煤价格仍在回落。  大宗:市场持续博弈联储政策,大宗、美元持续震荡。上周大宗商品与汇率市场持续对未来美联储加息展开博弈。上半周,美国CPI同比增速超预期回落的(古交吧www.gujiaoba.com)信号持续推动大宗商品价格回升、美元指数走弱。而进入下半周,伴随美联储票委布拉德发表鹰派言论,大宗商品指数开始走低,而美元指数止跌回升。从周度均值来看,上周大宗商品价格指数分化,美元指数均值续降。  有色:需求预期引领市场定价,铜铝库存再度分化。上周基本金属价格同样震荡,市场定价的(古交吧www.gujiaoba.com)锚从联储决策逐渐转向对于基本金属未来需求的(古交吧www.gujiaoba.com)判断上。就铜而言,市场预计中美需求短期仍以下行为主,而伴随铜供给边际走强、库存积累,铜的(古交吧www.gujiaoba.com)供需基本面或难支持周初价格,铜价因而逐日走低。而铝方面,尽管需求预期同样偏弱,但由于铝库存持续回落,价格回落趋势并不明显,周内保持震荡。  原油:需求预期持续偏弱,上周油价承压续降。上周原油价格持续围绕需求预期定价。周一,OPEC发布月报,年内第五次下调今年石油需求预期。周二,IEA发布月报,同样调低了今年四季度石油消费量预测,且调低了明年石油需求增长预期。主流机构集体调低原油消费量预测,引发原油需求持续走弱的(古交吧www.gujiaoba.com)担忧,带动上周油价震荡走弱。  交运:上周散运、集运价格齐降,物流脉冲仍高。航运方面,上周BDI指数回落,反映全球大宗商品实际需求仍在低位震荡。上周重点港口货物吞吐量续升,但CCFI、SCFI续降,或反映11月出口冲量较强,但中期出口仍将保持走弱趋势。物流方面,双十一带动快递物流迎来脉冲,快递寄件数、高速货车通行量同步走强。  风险提示  1、海外深度衰退挫伤我国外需强度;  2、国内疫情持续扩散影响生产韧性。  研究报告信息  证券研究 报告:实体经济洞察2022年第39期: 失业担忧加重  对外发布时间:2022-11-25  研究发布机构:长江证券(行情000783,诊股)研究所.klinehk{margin:0 auto 20px;}   来源为金融界的(古交吧www.gujiaoba.com)作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!
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